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雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

7月13日晚间，宣布上半年业绩预告，归属于上市公司股东的净利润为6.4-8.3亿元，比上年同期下降78%-83%。

顺丰两大主业时效件和经济件（电商）在2020年收入占比划分为43%和29%，现在都遭遇了逆境。前者随着电子发票泛起，营业量遭遇挤压；后者电商经济件又是一片红海，价钱竞争惨烈。

就在主业受困的同时，顺丰还忙于开拓新营业，在同城配送、冷链、医药、供应链等领域增添资源投入，投资者忧郁这些多元化营业不仅不能成为主要支持，反而对公司盈利水平形成更大拖累。

业绩大降的顺丰遭遇投资者用脚，公司市值年内蒸发超千亿。

快递价钱战侵蚀利润

从顺丰披露的半年报业绩预告来看，二季度业绩好于一季度。

住手6月30日，公司归属母公司股东净利润同比下降78%-83%，约为6.4-8.3亿元。相比第一季度亏损9.89亿元，第二季度实现扭亏为盈。但对比去年同期盈利37.62亿元，今年上半年顺丰少赚约30亿元。

顺丰注释称，公司在多元营业板块的市场开拓、网络资源等方面有所投入，造成成本有阶段性承压，以及订价较低的经济型快递产物增进较快，也影响了整体毛利率水平。另外，今年一季度春节时代响应就地过年，也带来薪酬成本的增添。

而二季度业绩好转，主要是由于公司连续审阅各营业线的资源投放，增强了资源整合优化，使部门产能瓶颈获得缓解，加上第二季度生鲜时令旺季的助推，盈利性较好的时效快递营业量环比显著回升。

即便云云，顺丰扣非净利润仍是负值。缘故原由在于，今年上半年，公司将位于佛山、芜湖等地的物业资产转让，约获得处置收益8.5亿元，还收到了政府津贴。扣除前述非经常性损益后，公司净利润将亏损4-5.3亿元。

作为A股市场的“快递茅”，顺丰控股是各路资金追逐的明了马，今年2月份股价还高达120元/股。不外业绩低迷拖垮了公司股价，相比2月份的高点，公司股价跌去四成多，千亿市值消逝。

多位市场人士以为，现在顺丰业绩初现曙光，但公司并未真正走出逆境，市场忧郁的“价钱战”依然存在。

快递价钱竞争主要发生在经济件领域，近几年随着电商快递营业量增添，深耕与此多年的通达系和快递公司消化了大量电商件。顺丰在时效件之外，2019年6月，宣布拥抱电商件市场，推出特惠专配服务，以此来拓展下沉市场，那时该项营业在义务市的价钱曾低至3.5元。

在电商件的支持下，顺丰2020年营业量到达81.37亿票，同比增进68.46%，远超行业31.2%的整体增速；快递营业总收入到达1446.39亿元，同比增进36.27%，市场占有率也提升2.15个百分点。

与此同时，低价电商件拉低了顺丰的单票收入，公司的单票收入从2019年的21.93元下降至17.77元，同比下降了18.99%。为了抢占市场，其他快递品牌加入降价潮。2020年、、的平均单票收入划分下降了30.12%、23.39%、23.70%，降价幅度比顺丰更高。

今年以来，从东南亚杀入海内的极兔速递，彻底搅乱了快递江湖。3月份，在素有天下快递风向标职位的义乌，甚至泛起了1元以下的快递单价。最终羁系层脱手整治，4月9日，极兔、百世因“低价推销”被义乌邮政治理局处罚，停运部门分拨中央。

运联研究院院长李忠心以为，在顺丰做电商件之前，“三通一达”和京东等打价钱战对顺丰没有影响，由于顺丰不介入竞争，但自其加入电商件市场竞争后，单票收入被拉低，影响整体利润率。

同花顺iFinD数据显示，顺丰控股的毛利率从2017年的20.07%逐渐下滑至2020年的16.35%，并在今年第一季度到达16%的水平。

最新数据显示，行业“内卷”仍在加剧。5月份顺丰的谋划简报显示，公司当月单票收入为 15.59元/票，较4月份15.84元/票有所下降，较今年1月份17.26元/票下滑了9.68%。通达系同期单票收入已在跌破2元/票的边缘倘佯。

业界反馈出的信息解释，快递单票成本仍有下降空间，企业有进一步降价扩大市场份额的意愿。据金陵晚报新闻，网络撒播的一份调研纪要显示，当被问及单票成本的极限值时，公司相关人士回应，“由于存在规模效应和新科技，成本再下降是对照确定的。”

此外，由于快递行业具有显著的规模效益，头部企业成本随着市场份额扩大而降低，这促使竞争者不停抢占市场份额，从而完成赢家通吃。

以美国和日本为例，其快递行业均出现头部高度集中的征象，2018年美国快递行业CR2 60%、日本行业CR3划分为94.4%，而停止2020年H1，中国快递CR3仅为51.75%，向上空间仍然存在。

这就意味着，占有头部位置的顺丰想在电商经济件市场分一杯羹，就要做好和通达系快递公司贴身肉搏的准备，业绩下滑在所难免。

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商务时效件空间受挤压

从商务快件起身的顺丰，时效件是其基本盘，在大额发票与条约寄送等财税法相关营业方面，顺丰险些处于垄断职位。

2020年，顺丰时效件营业实现不含税营业收入663.60亿元，同比增进17.41%，占昔时公司总收入的43.09%。在超600亿元收入中，消费类营业占比45%，文件类营业占比32%，工业类占比21%。

商务时效件的高客单价属性，是快递行业附加值最高、盈利能力最强的细分赛道，也一直是顺丰主要业绩孝顺点。

然而在去年一年间，随着电子加密手艺成熟，加之种种政策措施的连续推进，增值税专票电子化进入实质落地阶段。有统计数据显示，2020年我国电子发票数目到达250亿份，已跨越纸质发票，而在2019年两者照样持平的状态，推进历程可谓迅猛。

再加上保单、条约、商业文件的无纸化时代来临，首当其冲受到影响的就是顺丰这样的商务快递公司，董事长王卫在今年4月份的股东大会上也认可了这一点。

王卫称，顺丰 B2B 商务件（工商业快递）是主要收入和利润泉源，随着科技的提高，电子化的普及，包罗邮寄发票的需求消逝，工商业受到一定的挑战。

除此之外，主营电商件的通达系，也不停向中高端营业进军，直接杀入顺丰的要地。

金陵晚报上述文章称，中通快递4月份在上海、合肥推出中通标快，对标的是顺丰时效件。公司以为，中通同顺丰时效件竞争的是性价比，时效没有区别，但价钱是顺丰的6-7折，未来试点区域流程跑通后，将进一步推向天下。

韵达早先就推出了韵达特快产物，现在出现的详细产物有office快递服务和珍贵物品快递服务，此外还在上海市区推行当天件快递。

京东也在4月份宣布加码时效提速，牢固省内区内“夕发朝至”、跨省跨区24小时送达的寄送体验，无论从时效、价钱、服务方面都在周全临标顺丰。

时效件面临见顶和挤压危急，顺丰的解决方案是开发高端消费品和生鲜等食物类营业，拓展新的客户群。

剖析师以为，时效件的需求正在从运输传统商务件转向承接高品质消费线上化需求。剖析师也示意，时效件在名目上已经迈入成熟期，但高增进的电商需求赋予了时效件第二生命力，是现在顺丰业绩增进焦点动力。

顺丰能否顺遂拓展营业界限有待考察，但可以一定的是，支持公司已往增进的逻辑已经打破，投资者需要更多新证据证实新逻辑的合理性。

新营业仍是“难啃的骨头”

王卫的野心是顺丰不只做一家物流公司，他希望未来顺丰的股价不应以物流公司的估值系统来看。

为了这个目的，顺丰这些年一直实验多元化结构，但乐成者寥寥。

近期，从顺丰系统中自力出来的顺丰同城，在港股披露了IPO招股书，加入分拆上市雄师。顺丰的即时配送营业起步于2016年，运营3年后分拆融资，依赖顺丰的资源和降价战略，2020年营收增至48亿元。与此同时，每笔同城订单从2018年的12.45元，降至2020年的6.37元，低于同期每笔订单平均支付给骑手的待遇6.39元。

云云低成内陆获客做大规模，效果自然是赔本，公司2018年-2020年划分亏损3.28亿元、4.70亿元、7.58亿元，毛利率连续为负。

有剖析称，同城即时配送是另一个竞争猛烈的细分赛道，“做得越多、幸亏越多”，其中蜂鸟配送、专送、、点我达等玩家是顺丰同城的主要竞争对手，达达去年亏损额到达17亿元。

除了同城营业，顺丰还在冷链、供应链、国际化营业上重金加码。

据第一财经，2018年8月及2019年2月，顺丰控股划分完成对美国夏晖在中海内地、香港和澳门区域冷链营业以及敦豪团体在中海内地、香港和澳门区域供应链营业的收购，确立顺丰新夏晖及顺丰DHL公司。

据领会，美国夏晖拥有近40年的冷链供应链治理履历，德国邮政敦豪团体在中国拥有30年供应链治理履历，顺丰希望通过收购，缩短供应链手艺学习时间，快速获得供应链领域的竞争能力。

数据显示，2020年，顺丰的供应链营业不含税营业收入71.04亿元，同比增进44.45%。但相较于海内供应链治理外包市场约2万亿的市场规模，该体量仍较小。

2021年2月8日，顺丰宣布了一则拟募资220亿元的定增通告，资金的主要用途包罗鄂州机场、数字化供应链建设等项目。鄂州机场被顺丰视为拉开与行业平均时效的要害，是其打造全球数字供应链的主要一环，再加上对数智化的投入，或许这就是王卫心中的“科技”顺丰。

同时，顺丰还宣布拟部门要约收购51.8%股权，后者住手2020年营业局限笼罩全球59个国家和区域，拥有跨越1万辆自有运营车辆。通告称，通过本次生意，顺丰控股将进一步提升一体化综合物流解决方案能力，弥补国际货代等要害能力，并进一步完善国际营业的战略结构。

固然，云云大手笔收购和投资新型营业，成了导致顺丰今年营业下滑的因素之一。而新营业的风险收益性，或许需要数年时间才气验证。

过完一个盈利的二季度，很难说顺丰业绩拐点已经到来。

7月15日，顺丰控股报收于65.3元，跌幅为2.97%，年内累计市值蒸发1053.8亿元。