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原油:日内震荡,波动放大  作者:理财18 2022-08-29 16:09

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过去一周市场聚焦杰克逊霍尔会议,美联储主席再次就遏制通胀给出鹰派表态,9月议息会议加息75BP的概率继续提升。这在带动大类资产回调的同时,也一定程度遏制了周五油价的涨幅。本周一外盘油价一度有破位下跌趋势,然而沙特主导的OPEC发声考虑减产支撑油价,带动油价强势反弹,也大幅淡化了伊朗原油回归的边际影响。我们认为,无论伊核协议谈判最终是否完成,OPEC本周一开始的对供应端的预期管理或将在中期内支撑油价,与伊朗原油回归和美联储加息预期下的利空长期形成对抗。在外盘两油自6月中旬大跌30美元/桶后,市场空头情绪有所弱化,多空双方在当前位置博弈加大。一方面,市场仍然忌惮海外央行加息周期下的商品下行风险。尤其在周五美联储主席鲍威尔再次给出鹰派表态后,这一下行风险有增无减;另一方面,市场担忧OPEC收紧供应延缓库存上行,毕竟低库存格局下油价重心长期大幅回落概率较低。因此,未来油价运行驱动将从三季度中上旬单纯基于海外央行紧缩、主要经济体衰退等宏观利空预期切换至宏观利空与OPEC供应削减预期的对抗,波动率或大幅提升

仅就三季度而言,撇开海外央行加息路径和OPEC在供应端的不确定性,,

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,主观上我们观点与此前保持不变,即三季度下行风险依旧相对较大,仍需警惕油价在正式筑底过程中的下行风险,核心逻辑:第一,在海外通胀筑顶阶段油价下行风险往往大于上行风险;第二,全球范围内来看,原油自身供需面的边际恶化仍在持续;第三,美元暂时偏强。但如果OPEC如其所言开启供应端的收紧,油价不排除结束6月以来的下行提前开启反转。建议持续关注9月OPEC月会以及美国8月CPI数据。
海外天然气价格飙涨问题,我们认为其对油价的影响是双向的。一方面,美国天然气价格逼近历史高位,带动了近期柴油价格的走强和炼厂综合毛利的回升,短期或间接对油价形成支撑。另一方面,天然气价格飙涨下的美欧能源成本抬升又会显著放大通胀压力,间接诱发市场对海外央行更为激进紧缩政策的预期,从而带动美元的走强、利率的提升和对中长期经济的悲观预期,利空油价。这也是外盘两油过去一周月差小幅走强的原因。对于此前市场颇为关注的内盘SC强势问题,估值已经在高位的SC过去一周走势逐渐回归与外盘的同步,SC的月差也小幅回落,不宜追多










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